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政策助力推進產(chǎn)能淘汰

繼富陽之后洞庭湖地區(qū)計劃2018年之前完成造紙行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰繼富陽地區(qū)2019年底前完成造紙企業(yè)停產(chǎn)騰空后，洞庭湖地區(qū)環(huán)保行動計劃出臺，造紙落后產(chǎn)能淘汰由東部向中西部地區(qū)延伸。

地方政府業(yè)績掛鉤環(huán)保，環(huán)境權(quán)重遠超GDP引導(dǎo)地方環(huán)保政策趨嚴(yán)在地方政府考核變革環(huán)境下，單純?yōu)榱俗非蠼?jīng)濟增長而導(dǎo)致環(huán)境質(zhì)量下降不可持續(xù)，地方政府對待環(huán)保態(tài)度已發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變。

2018年中央經(jīng)濟工作會議首次將生態(tài)文明列入重點工作，重視程度空前提升，環(huán)保進入長效監(jiān)管時代，地方政府考核方式轉(zhuǎn)變引導(dǎo)地方環(huán)保政策強化落地。

排污許可證制度及環(huán)保稅落地實施提高地方政府環(huán)保監(jiān)管效率以排污許可證為核心的排污精細化管控體系初步建立包裝印刷龍頭，“一證式管理”加強對環(huán)境保護的事中事后監(jiān)管包裝印刷龍頭，并作為環(huán)保處罰依據(jù)。

《環(huán)境保護稅法》已于2018年1月1日起施行，費改稅后，處罰力度更加嚴(yán)格。與排污費相比，環(huán)保稅的實施充分調(diào)動了地方積極性，解決了排污費征收過程中執(zhí)法剛性不足的問題，地方政府環(huán)保監(jiān)管效率提升。

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去產(chǎn)能鞏固行業(yè)龍頭盈利穩(wěn)定

新增產(chǎn)能投放以龍頭紙企為主，產(chǎn)能淘汰從供需面鞏固龍頭盈利穩(wěn)定我們認(rèn)為在環(huán)保、能耗等硬性指標(biāo)約束下產(chǎn)能難有凈新增，地方政府更傾向把指標(biāo)騰給大型造紙企業(yè)。

小企業(yè)盈利的小幅好轉(zhuǎn)難抵巨額的融資成本壓力，大廠有望通過收購兼并小廠或?qū)⑵鋽D出提升市占率，并通過向上游延伸從中游加工型企業(yè)向上游資源型企業(yè)邁進，抗風(fēng)險能力顯著增強，龍頭紙企盈利穩(wěn)定性提升，看好行業(yè)龍頭太陽紙業(yè)，晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)。

主要風(fēng)險在于，如果環(huán)保政策放松則可能導(dǎo)致小產(chǎn)能重新復(fù)產(chǎn)。行業(yè)供給端新增產(chǎn)能超預(yù)期釋放。目前來看，紙價超預(yù)期下跌導(dǎo)致噸紙盈利下降，紙企新增產(chǎn)能投放進度受阻。（來源：廣發(fā)證券）

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